白銀市場業績分化新能源有望提振工業用銀需求
原標題：白銀市場業績分化 新能源有望提振工業用銀需求
本報記者 茹陽陽 吳可仲 北京報道
白銀市場業績持續分化。
《中國經營報》記者注意到，2022年一季度，白銀有色（.SH）、興業礦業（.SZ）、盛達資源（.SZ）和金貴銀業（.SZ）營收增長-12%~48456%；歸母凈利潤方面，除興業礦業同比下滑51%外，其余3家增長區間為82%~209%。而在2021年，除金貴銀業外，剩余3家公司均實現正增長。
對于2021年業績增長的原因，上述公司表示，一方面是受宏觀經濟環境及市場需求變化等因素影響，相關有色金屬價格上漲有關；另一方面與礦山產量、產品銷量及銷售價格等因素相關。
方正中期期貨研報認為，在全球推進碳中和和清潔能源發展的大環境下，光伏裝機增量依然是光伏用銀需求上升的主要驅動力。從長遠來看，隨著光伏產業的持續發展，未來工業用銀需求占比有望超過70%。
業績分化
白銀屬于貴金屬，具備商品和金融雙重屬性。
方正中期期貨2022年1月研報顯示，2020年，在全球主要白銀生產國中，墨西哥、秘魯和中國分別位列前三甲，產量分別為1.78億盎司（5049噸）、1.09億盎司（3109噸）和1.08億盎司（3079噸），占總產量的比例分別為18.2%、11.2%和11.1%。
該研報顯示，礦產白銀大部分為伴生礦形式存在，主要與鉛鋅礦、銅礦、金礦伴生。研究機構金屬焦點（Metals Focus）數據顯示，2019年，全球來自鉛鋅礦山、銅礦山、黃金礦山的副產白銀產量占礦產白銀總產量比例達71%，其中來自鉛鋅礦的比例最高，達32%。中國是全球最大鉛鋅生產國，國內礦產白銀主要為來自鉛鋅礦的副產白銀。
2021年，除鉛、鋅、銅、金等有色金屬外，金貴銀業、盛達資源、白銀有色和興業礦業的白銀產量分別為243噸、226噸、161噸（電銀）和66噸（含鉛、銅銀粉），分別同比增長207%、31%、1%和6%；白銀銷量分別為188噸、216噸、206噸和87噸，分別同比增長65%、29%、-68%和192%。
同時，2021年，白銀有色、興業礦業、金貴銀業和盛達資源分別實現營收723億元、20億元、20億元和16億元，分別同比增長18%、114%、65%和0%；分別實現歸母凈利潤0.8億元、2.5億元、0.2億元和4.2億元，分別同比增長12%、234%、-93%和45%。
對于業績增長的原因，白銀有色方面表示，因位于秘魯的子公司首信秘魯礦業股份有限公司擺脫了新冠肺炎疫情影響，產量逐步恢復，銅鉛鋅回收率進一步提升。加之，受有色金屬價格大幅上漲、市場向好等因素影響，公司采選系統產出精礦金屬量較上年同期增長。
興業礦業方面表示，因子公司西烏珠穆沁旗銀漫礦業有限責任公司復產和正鑲白旗乾金達礦業有限責任公司投產，公司主營礦產品產銷量同比增長。且受宏觀經濟環境及市場需求變化等因素影響，公司主營礦產品銷售價格較2020年同期上漲，促使公司2021年業績實現同比增長。
盛達資源方面亦表示，隨著經濟的復蘇，2021年公司礦山產量較2020年同期增幅較大。同時，得益于基本金屬價格上漲，鉛精礦和鋅精礦等主要產品銷售均價較2020年同期上漲，促使公司經營業績同比顯著增長。
不過，值得注意的是，位于“銀都”郴州的金貴銀業，2019年~2022年一季度的扣非歸母凈利潤分別為-36.4億元、-49.3億元、-1億元和-0.1億元，公司曾被證監會立案調查，并一度“披星戴帽”。此外，對于2021年歸母凈利潤下滑93%的具體原因，公司在當期年報中并未說明。
工業需求有望提升
白銀質軟，具有良好的延展性和可塑性，導電和導熱性能亦十分優異。
興業礦業方面表示，白銀作為催化劑、導電觸電材料以及抗微生物劑等，被廣泛應用在電子、新能源以及醫療等工業領域。
根據世界白銀協會數據，2020年，全球白銀產量為9.76億盎司（2.77萬噸），同比減少4%。而隨著新冠肺炎疫情影響的消退，預計2021年全球白銀產量將恢復增長，將達到10.56億盎司（2.99萬噸），同比增長8%。
白銀有色方面表示，“（公司所產）貴金屬金銀除部分出口外，廣泛應用于日用品鍍層以及首飾等行業。”
另據盛達資源方面透露，“白銀的下游需求主要包括工業、攝影、珠寶首飾、白銀投資等，工業需求占比超過總需求的50%。”
上述方正中期期貨研報顯示，2020 年，全球白銀需求總量為8.96億盎司（2.54萬噸）。其中，白銀工業需求量為4.87億盎司（1.38萬噸），占比為54%；投資需求量為2億盎司（0.57萬噸），占比為22%。工業需求和投資需求為白銀核心需求，2021年分別增至5.24億盎司（1.49萬噸）和2.53億盎司（0.72萬噸）。
與此同時，隨著近年來光伏和新能源汽車產業的飛速發展，白銀的工業需求有望進一步提升。
盛達資源方面表示，近年來，工業用銀需求占比較為穩定，但需求結構變動較大。受益于光伏裝機總量的增長以及異質結（HIT）技術帶來的對光伏銀漿需求的雙向拉動，光伏行業在白銀工業需求中的占比快速增長，成為對白銀工業需求邊際拉動作用最明顯的行業。
方正中期期貨研報顯示，白銀在光伏產業鏈中主要被用于硅片到光伏電池一環的絲網印刷部分，高純度銀粉在與玻璃粉和其他添加劑混合后制成光伏銀漿，用于電池正反兩面，分別起到導電和減少材料氧化的作用。同樣有賴于白銀良好的導電性、抗氧化性和抗腐蝕性，新能源汽車（尤其是純電動汽車）在許多部件的應用中也都需要白銀，包括鍍銀導線、觸點等。
該研報認為，光伏和新能源汽車的發展有望提振白銀需求。雖然隨著工藝改善和技術進步，單位用銀量未來大概率將降低，但在全球推進碳中和和清潔能源發展的大環境下，光伏裝機增量依然是光伏用銀需求上升的主要驅動力。從長遠來看，隨著光伏產業的持續發展，未來工業用銀需求占比有望超過70%。
以金為錨
黃金價格走勢是白銀價格的錨。
白銀有色方面表示，2021年，白銀走勢基本跟隨黃金，但受工業屬性和投機資金的擾動，波動幅度和跌幅更甚于黃金， 年度跌幅達13%。
“從中長期來看，白銀價格更多與黃金價格走勢相關。在此過程中，白銀的金融屬性提供方向，商品屬性提供波動，實物投資需求能夠一定程度上指引價格。”上述方正中期期貨研報顯示，2021年，美聯儲貨幣政策走向成為金銀價格走勢的核心影響因素，貨幣政策收緊預期導致的美元指數和美債收益率走強施壓白銀，而新冠肺炎疫情反復和經濟增速放緩帶來的需求不足使得白銀的跌幅大于黃金。
該研報表示，從基本面來看，除2013和2015年的近十年，均是白銀需求小于供給，呈現供過于求的基本態勢。從商品屬性和價格邏輯出發，供過于求的基本面應使得白銀價格出現持續的走弱，但是近三年白銀價格則是維持整體走升的態勢，這與供需基本面的表現相矛盾。說明白銀的供需對白銀價格的影響相對有限，而貨幣屬性和債券屬性影響下的黃金走勢成為白銀走勢的核心影響因素。
該研報亦指出，雖然黃金和白銀大概率齊漲共跌，然而兩者因為基礎屬性存在差別，故走勢有較大不同。黃金具有較強的抗通脹屬性，往往在市場走向不明時，充當通脹對沖和避險資產。而白銀則在工業領域有著廣泛的應用，其工業需求占比過半，黃金的工業需求占比僅為10%左右，所以白銀價格對經濟周期更為敏感。因此，在經濟或地緣政治不確定性較大的時期，黃金漲幅大過白銀；在經濟復蘇、工業需求上升的時期，白銀漲幅勝過黃金。
“預計貴金屬仍寬幅震蕩。”白銀有色在年報中表示，貴金屬未來走勢，需要繼續關注烏克蘭局勢進程和通脹高企下美聯儲加息縮表的進程。雖然美聯儲持續鷹派表態，但市場表現卻較為平靜，主要由于市場開始交易“經濟衰退”預期，且本次通脹超預期并不僅僅取決于貨幣政策，還受到能源和供應鏈問題影響。同時，地緣端的烏克蘭局勢走向仍不明朗，亦對貴金屬形成支撐。
方正中期期貨研報指出，美聯儲貨幣政策調整步伐、經濟衰退擔憂和地緣政治局勢將繼續主導貴金屬行情。美聯儲超鷹派轉向、地緣政治局勢緩和和經濟增長強勁將利空貴金屬，反之則形成利多。此外，國內貴金屬表現需繼續關注人民幣匯率走勢。
