【中糧視點】白銀：如此弱勢的白銀后續(xù)將何去何從？
原標題：【中糧視點】白銀：如此弱勢的白銀后續(xù)將何去何從？
筆者說
近期白銀表現(xiàn)極其弱勢，8000元/公斤是否還能達到？筆者也內(nèi)省思考了很久。整體上后續(xù)雖然不看好工業(yè)品，認為需求有極大概率“坍塌”、”滅失“的可能，但白銀的需求在于光伏、高端電子和投資，這三部首先并不屬于可選消費，其次，光伏仍然是今年最為看好的板塊。因此，白銀的需求還在，且從數(shù)據(jù)上確實看到消費的高速增長。
如此優(yōu)異的基本面，并未被市場所關(guān)注，缺少的是”故事“、是”爆點“，所以，維持對于白銀看多的觀點，但仍在觀察入場時機。
一
為什么白銀這么弱？
白銀作為貴金屬重要一員，趨勢跟隨黃金。2021年下半年至今，銀價整體表現(xiàn)偏弱，金銀比上漲23.46%。此波金銀上漲一方面由于現(xiàn)實的避險需求，另一方面由于商品上漲推升的通脹預(yù)期；而 兩者對于對黃金的提振更強，因此金價漲幅更大，且回調(diào)時更為抗跌。
二
銀價的主導(dǎo)是金融or商品屬性？
銀價的主導(dǎo)依然是金融屬性，但其 金融屬性在趨弱，此消彼長，商品屬性趨強。從這個角度，它愈加像銅。
白銀的供應(yīng)端受制于有色金屬礦產(chǎn)開采周期，按照前期的礦山開發(fā)進度，2022年主要新增供應(yīng)來自原生銀礦（尤其是幾家大型生產(chǎn)企業(yè)），即使高價格已難以刺激出較大產(chǎn)量。
需求方面，白銀的傳統(tǒng)需求，如電器電器、鉛焊料等受到智能化設(shè)備的普及，維持比較穩(wěn)定增速，受經(jīng)濟影響較小。銀飾銀器需求的增長主要來自疫情復(fù)蘇后的印度和歐美需求。投資部分需求雖然總量仍在，但不及黃金，增速轉(zhuǎn)負。 光伏作為新興需求表現(xiàn)極其亮眼，已經(jīng)成為白銀最大的需求細分，并將繼續(xù)維持高速增長。
三
白銀還能漲么？
還能漲，但需要等待市場交易核心轉(zhuǎn)向白銀的實際供需面，屆時將引發(fā)暴漲行情。
由于白銀擁有大量庫存，2020年前連續(xù)累庫，全球年度庫銷比超過200%，所以此前三年2020-2021年供應(yīng)短缺未能給予白銀較好的價格漲幅。截至4月底，全球主要交易所庫存已下降2145噸，預(yù)計全年下降將超3000噸。與之對應(yīng)，白銀ETF持倉量增加不足1600噸。因此， 除投資外，供需依然極其緊張。
2022年光伏需求可期，光伏作為新增的需求易于帶動市場做多情緒，大概率成為價格暴漲啟動的導(dǎo)火索。
作者簡介
曹姍姍
中糧期貨研究院 資深研究員
投資咨詢資格證號：Z
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